A medida que los EAU consolidan su posición como centro mundial de activos digitales, han surgido dos organismos reguladores con funciones distintas en la supervisión del sector: el Autoridad Reguladora de Activos Virtuales (VARA) y el Autoridad de Valores y Mercancías (SCA).

Para las empresas que buscan lanzar criptointercambios, plataformas de tokenización o productos de inversión basados en blockchain, es fundamental comprender la diferencia entre estas dos autoridades. Aunque ambas pretenden garantizar la protección de los inversores y la integridad financiera, sus ámbito jurisdiccional y enfoque normativo difieren significativamente.

¿Qué es VARA?

VARA, creada en virtud del Ley nº 4 de 2022, es la autoridad de Dubai encargada de la regulación de los proveedores de servicios de activos virtuales (VASP). Abarca todas las zonas de Dubai (excluido el DIFC) y se encarga de supervisar las actividades de las empresas que se ocupan de activos virtuales no basados en valores.

La supervisión de VARA incluye:

• Bolsas de criptomonedas (centralizadas y descentralizadas)
• Plataformas de negociación de cripto a cripto y de cripto a fiat
• Servicios de custodia y monedero
• Emisión de tokens (tokens de utilidad y NFT)
• Servicios de apuestas, préstamos y empréstitos
• Servicios de asesoramiento y gestión de fondos con activos virtuales
  
  

El objetivo principal de VARA es regulación de los activos digitales no clasificados como valores, como Bitcoin, Ethereum, stablecoins y utility tokens.

¿Qué es el SCA?

En Autoridad de Valores y Mercancías (SCA) es el regulador federal de los EAU para valores, materias primas y vehículos de inversión tradicionales, incluidos los instrumentos digitales que entran en la categoría de valores. La SCA opera en todos los Emiratos, incluidos el DIFC y el ADGM (en coordinación con sus respectivas autoridades), y regula las entidades dedicadas a:

• Valores tokenizados y fichas de valores
• Fondos de inversión digitales
• Derivados basados en criptomonedas estructurados como instrumentos financieros
• Ofertas de capital o deuda realizadas en plataformas de cadena de bloques
• Ofertas públicas y colocaciones privadas de valores
  
  

El mandato de la SCA se aplica a los activos digitales que reflejar las características de los valores financieros-lo que significa que conllevan derechos de inversión, intereses de propiedad o derechos a beneficios futuros.

¿Cómo saber qué regulador se aplica?

La distinción entre VARA y SCA se reduce principalmente a la naturaleza del activo digital en cuestión.

• Si su plataforma se ocupa de activos virtuales no seguros (por ejemplo, Bitcoin, USDT, tokens nativos utilizados para el acceso al protocolo), usted cae bajo Jurisdicción de VARA.
• Si su plataforma ofrece valores tokenizados, como acciones, bonos o contratos de inversión, entonces SCA es su principal regulador.
• Para las empresas que ofrecen ambos tipos de activos, puede ser necesario obtener licencias de ambas autoridades u operar bajo entidades claramente segmentadas.
  
  

Esta separación es deliberada. Permite a los EAU adaptar su supervisión en función de los perfiles de riesgo y las protecciones de los inversores adecuadas a cada clase de activos.

¿Qué pasa con las bolsas que ofrecen criptomonedas y valores?

Algunas bolsas tienen previsto ofrecer tanto la negociación de criptomonedas al contado como valores tokenizados. En tales casos, puede ser necesario un enfoque regulador híbrido. Por ejemplo:

• La bolsa necesitaría un Licencia VARA para actividades de negociación de criptomonedas al contado.
• A parte Licencia SCA sería necesario para negociar acciones tokenizadas o productos financieros estructurados.
  
  

Una estructuración jurídica cuidadosa es esencial en estos casos. Las empresas pueden optar por operar bajo entidades jurídicas distintas o limitar el acceso a determinados servicios en función de la verificación y la jurisdicción del usuario.

Claves para las empresas

• VARA es para activos virtuales. Piense en criptomonedas, stablecoins, tokens DeFi, NFT y otros instrumentos de blockchain sin seguridad.
• SCA es para valores. Piense en acciones, fondos y activos digitales tokenizados que representan contratos financieros o derechos de inversión.
• Si su plataforma gestiona ambas cosas, consulte a asesores jurídicos para evitar escollos entre jurisdicciones.
• Las obligaciones de autorización, información y cumplimiento difieren entre los dos reguladores y deben abordarse por separado.
  
  

Reflexiones finales

El planteamiento de los EAU sobre la regulación de los activos digitales no solo tiene visión de futuro, sino que está bien estructurado. Al dividir claramente las responsabilidades entre la VARA y la SCA, el país ha creado un sistema de doble vía que ofrece claridad, protección al inversor y margen para la innovación.

Para las empresas que operan en el ámbito de los activos digitales, el camino hacia el cumplimiento de la normativa empieza por comprender qué regulador supervisa sus productos y construir su estructura en torno a esa base.