HONG KONG – Con una serie di circolari di riferimento emanate nel febbraio 2026, la Securities and Futures Commission (SFC) ha ufficialmente trasformato il proprio regime in materia di asset virtuali (VA) da “restrittivo” a “competitivo a livello istituzionale”. Nell’ambito della seconda fase del Piano d'azione ASPIRe, l'autorità di regolamentazione ha autorizzato i prodotti a leva, consentito l'operatività di market maker affiliati e integrato le piattaforme locali nei pool di liquidità globali.

1. La svolta del leverage: finanziamento a margine e titoli perpetui

Per la prima volta, la SFC ha colmato il divario tra i servizi di intermediazione tradizionali e gli asset digitali, consentendo l’utilizzo di “finanziamenti” (margine) e contratti perpetui.

Finanziamento a margine VA

I broker autorizzati possono ora concedere credito ai clienti per l'acquisto di asset virtuali. Tuttavia, la SFC ha imposto misure di sicurezza molto rigorose per prevenire il “contagio” osservato nei mercati non regolamentati:

• Garanzie ammissibili: Limitato esclusivamente a Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH).
• Tagli di capelli obbligatori: I broker devono applicare un importo minimo Taglio 60% rispetto alla garanzia VA. Ciò significa che $100 di BTC fornisce solo $40 di potere d’acquisto — in netto contrasto con gli haircut del 10–20% comunemente applicati sulle piattaforme di scambio offshore.
• Destinatari: Riservato ai clienti titolari di conti a margine su titoli che abbiano già superato rigorose valutazioni di solvibilità.

Contratti perpetui su asset virtuali (Perps)

La SFC ha introdotto un quadro normativo basato sui principi per i “Perps”, ovvero derivati privi di data di scadenza.

• Riservato esclusivamente agli investitori professionali: A differenza del trading a pronti, i Perp sono attualmente vietati agli utenti al dettaglio.
• Prezzi trasparenti: Le piattaforme devono ricavare i “tassi di finanziamento” e i “prezzi di mercato” da più fonti indipendenti e ad alto volume per impedire la manipolazione dei prezzi durante le liquidazioni.
  
  

2. Sbloccare la liquidità: registri degli ordini condivisi e AFMM
   
   

La liquidità ha rappresentato l’ostacolo principale per il lancio delle criptovalute a Hong Kong nel 2024. Gli aggiornamenti del 2026 affrontano questo problema attraverso due cambiamenti strutturali:

Libri degli ordini condivisi (pooling globale)

Le piattaforme autorizzate a Hong Kong sono ora autorizzate a “raggruppare” i propri ordini con quelli delle affiliate estere.

• L'impatto: Ciò determina un aumento della profondità dei libri degli ordini e una riduzione degli spread denaro-lettera, rendendo Hong Kong competitiva rispetto ai colossi globali.
• “Opt-in” nel settore della vendita al dettaglio: Gli investitori al dettaglio possono accedere a questi fondi globali solo se scegliere espressamente di procedere in tal senso dopo aver ricevuto informazioni chiare sui rischi legati al regolamento transfrontaliero.
  
  

Market maker affiliati (AFMM)

Con un’importante inversione di rotta, la SFC consente ora alle affiliate di una piattaforma di trading di operare come market maker su quella stessa piattaforma.

• Regole di indipendenza: L’AFMM deve essere “funzionalmente indipendente”, con una gestione separata e una “muraglia cinese” per impedire il front-running sugli ordini dei clienti.
• Esecuzione prioritaria: Una piattaforma deve garantire che gli ordini dei clienti abbiano sempre la precedenza sulle operazioni per conto proprio dell’AFMM effettuate allo stesso prezzo.
  
  

3. Il quadro ASPIRe: i 5 pilastri della crescita

Gli aggiornamenti di febbraio sono il risultato diretto delle iniziative della SFC ASPIRe piano strategico:

4. Linee guida operative: il nuovo “standard”
   
   

Le nuove linee guida della SFC attribuiscono una forte responsabilità personale a Funzionari responsabili (RO) e Responsabili di reparto (MIC). Le aziende devono ora attuare:

1. Monitoraggio delle astinenza: Sistemi automatizzati per rilevare e bloccare deflussi massicci e anomali che potrebbero indicare un attacco hacker al protocollo.
2. Analisi del credito: Le società devono valutare in modo specifico il “rischio di volatilità VA” di un cliente, anziché limitarsi a valutare la sua situazione finanziaria generale.
3. Segnalazione dei conflitti: Qualsiasi piattaforma che utilizzi un AFMM deve presentare un Relazione di uno studio professionale indipendente alla SFC prima di avviare l'attività.
   
   

In sintesi

Gli aggiornamenti ASPIRe del 2026 indicano che Hong Kong non sta più cercando di “recuperare terreno”. Consentendo l’uso regolamentato della leva finanziaria e la condivisione globale della liquidità, la SFC ha creato un quadro normativo che rispecchia la sofisticatezza dei mercati finanziari tradizionali di primo livello, pur mantenendo gli standard di sicurezza più rigorosi nel mondo degli asset digitali.