Mentre gli Emirati Arabi Uniti consolidano la loro posizione di polo globale per le risorse digitali, sono emersi due organismi di regolamentazione con ruoli distinti nella supervisione del settore: il Autorità di regolamentazione degli asset virtuali (VARA) e il Autorità per i titoli e le materie prime (SCA).

Per le aziende che intendono lanciare piattaforme di scambio di criptovalute, piattaforme di tokenizzazione o prodotti di investimento basati sulla blockchain, è fondamentale comprendere la differenza tra queste due autorità. Sebbene entrambe mirino a garantire la tutela degli investitori e l'integrità finanziaria, le loro ambito di competenza e orientamento normativo differiscono notevolmente.

Che cos'è il VARA?

VARA, istituita ai sensi di Legge n. 4 del 2022, è l'ente di Dubai preposto alla regolamentazione di fornitori di servizi relativi alle risorse virtuali (VASP). Copre tutte le zone di Dubai (ad eccezione del DIFC) ed è responsabile della supervisione delle attività delle imprese che si occupano di attività virtuali non basate su titoli.

La supervisione della VARA comprende:

• Piattaforme di scambio di criptovalute (centralizzate e decentralizzate)
• Piattaforme di trading da criptovaluta a criptovaluta e da criptovaluta a valuta tradizionale
• Servizi di custodia e portafoglio
• Emissione di token (token di utilità e NFT)
• Servizi di staking, prestiti e finanziamenti
• Servizi di consulenza e gestione di fondi relativi alle criptovalute
  
  

L'obiettivo principale di VARA è regolamentazione delle attività digitali non classificate come titoli, come Bitcoin, Ethereum, stablecoin e token di utilità.

Che cos'è la SCA?

Il Autorità per i titoli e le materie prime (SCA) è l'autorità di regolamentazione federale degli Emirati Arabi Uniti per titoli tradizionali, materie prime e strumenti di investimento, compresi gli strumenti digitali che rientrano nella categoria dei titoli. La SCA opera in tutti gli Emirati, compresi il DIFC e l'ADGM (in coordinamento con le rispettive autorità), e disciplina i soggetti che svolgono attività di:

• Titoli tokenizzati e security token
• Fondi di investimento digitali
• Derivati basati su criptovalute strutturati come strumenti finanziari
• Offerte azionarie o obbligazionarie effettuate su piattaforme blockchain
• Offerte pubbliche e collocamenti privati di titoli
  
  

Il mandato della SCA si applica alle risorse digitali che rispecchiare le caratteristiche dei titoli finanziari—ovvero che comportano diritti di investimento, partecipazioni azionarie o diritti sui profitti futuri.

Come si fa a sapere quale autorità di regolamentazione è competente?

La differenza tra VARA e SCA risiede principalmente nel natura dell'asset digitale in questione.

• Se la tua piattaforma si occupa di beni virtuali non legati alla sicurezza (ad esempio, Bitcoin, USDT, token nativi utilizzati per l'accesso al protocollo), rientri nella categoria Competenza della VARA.
• Se la tua piattaforma offre titoli tokenizzati, come azioni, obbligazioni o contratti di investimento, allora SCA è il tuo regolatore principale.
• Per le imprese che offrono entrambi i tipi di attività, potrebbe essere necessario ottenere licenze da entrambe le autorità oppure operare attraverso entità chiaramente distinte.
  
  

Questa distinzione è intenzionale. Consente agli Emirati Arabi Uniti di adattare la propria vigilanza in base ai profili di rischio e alle misure di tutela degli investitori adeguate a ciascuna classe di attività.

E le piattaforme di scambio che offrono sia criptovalute che titoli?

Alcune piattaforme di scambio prevedono di offrire sia il trading spot di criptovalute sia titoli tokenizzati. In tali casi, potrebbe essere necessario un approccio normativo ibrido. Ad esempio:

• Lo scambio richiederebbe un Licenza VARA per le operazioni di trading spot di criptovalute.
• Un altro Licenza SCA sarebbe necessario per negoziare titoli azionari tokenizzati o prodotti finanziari strutturati.
  
  

In questi casi è fondamentale un'attenta strutturazione giuridica. Le aziende possono scegliere di operare nell'ambito di soggetti giuridici distinti oppure limitare l'accesso a determinati servizi in base alla verifica dell'utente e alla giurisdizione.

Punti chiave per le aziende

• VARA sta per "virtual assets" (beni virtuali). Si pensi alle criptovalute, alle stablecoin, ai token DeFi, agli NFT e ad altri strumenti blockchain non qualificabili come titoli.
• SCA si applica ai titoli. Si pensi ad azioni, fondi e asset digitali tokenizzati che rappresentano contratti finanziari o diritti di investimento.
• Se la vostra piattaforma gestisce entrambe le cose, rivolgetevi a consulenti legali per evitare insidie legate alle diverse giurisdizioni.
• Gli obblighi in materia di licenze, rendicontazione e conformità variano a seconda delle due autorità di regolamentazione e devono essere affrontati separatamente.
  
  

Pensieri finali

L'approccio degli Emirati Arabi Uniti alla regolamentazione delle risorse digitali non è solo lungimirante, ma anche ben strutturato. Grazie a una chiara ripartizione delle competenze tra la VARA e la SCA, il Paese ha creato un sistema a doppio binario che garantisce chiarezza, tutela degli investitori e spazio per l'innovazione.

Per le aziende che operano nel settore delle risorse digitali, il percorso verso la conformità inizia con l'identificazione dell'autorità di regolamentazione competente per i propri prodotti e con la definizione della propria struttura aziendale sulla base di tale presupposto.